괴리율과 추적오차는 재는 대상이 다르다. 괴리율은 ETF의 시장가격이 순자산가치(NAV)에서 얼마나 벗어났는지, 추적오차는 ETF 수익률이 기초지수 수익률을 얼마나 못 따라갔는지를 잰다. 앞의 것은 주문 낼 때 내가 감당하는 비용이고, 뒤의 것은 보유 기간 내내 쌓이는 비용이다.
2026년 8월 19일부터 한국거래소의 괴리율 관리 기준이 국내자산 ETF 3%에서 2%로, 해외자산 ETF 6%에서 5%로 낮아졌다고 파이낸셜뉴스가 전했다. 기준이 조여졌다는 것은 뒤집어 말하면 그동안 그 폭만큼 벌어진 채로 거래되는 일이 있었다는 뜻이다. 그 폭이 내 계좌에서 얼마인지는 직접 계산해봐야 나온다.
괴리율과 추적오차, 무엇을 재는 숫자가 다른가
NAV는 ETF가 담고 있는 자산에서 운용보수 등 부채를 빼고 총 주식 수로 나눈 값이다. KB금융그룹 설명에 따르면 NAV는 장 마감 후 하루 한 번만 산출되고, 거래 시간 중에는 실시간 추정치인 iNAV가 대신 제공된다. 괴리율 계산식은 (시장가격 − 기준가격) ÷ 기준가격 × 100이다.
추적오차는 비교 대상이 아예 다르다. ETF의 실제 수익률과 기초지수 수익률의 차이이며, 운용보수·매매 시점 차이·복제 전략에서 생긴다. 같은 KB 설명은 추적오차가 작을수록 지수를 잘 따라간 것이라고 정리한다. 두 숫자의 관계는 이렇게 갈린다.
| 구분 | 비교 대상 | 발생 원인 | 부담 시점 |
|---|---|---|---|
| 괴리율 | 시장가격 vs NAV(장중 iNAV) | 수급 불균형, LP 호가 공백, 해외시장 휴장 | 사고파는 순간 1회 |
| 추적오차 | ETF 수익률 vs 기초지수 수익률 | 운용보수, 리밸런싱 시점, 복제 방식 | 보유 기간 내내 누적 |
실무적 함의도 다르다. 괴리율은 주문 타이밍으로 피할 수 있는 비용이고, 추적오차는 상품을 고르는 단계에서만 줄일 수 있는 비용이다. 같은 지수를 추종하는 ETF 두 개 중 하나를 고를 때 총보수만 보고 결정하면 추적오차의 절반만 본 셈이 된다. 파생상품으로 배수를 복제하는 상품이라면 일간 수익률 재조정에서 생기는 음의 복리가 추적오차와 별개로 한 겹 더 얹힌다.
괴리율은 주문 한 번의 비용이고, 추적오차는 보유 기간 전체의 비용이다. 같은 퍼센트라도 무게가 다르다.
괴리율 2%에 사면 실제로 얼마를 더 내는 건가
기준가격 10,000원인 ETF를 괴리율만큼 비싸게 샀다고 하자. 이후 괴리가 해소돼 시장가격이 기준가격으로 돌아오면, 기초지수가 한 발짝도 움직이지 않았는데도 계좌는 손실이다. 손실률은 괴리율 ÷ (100 + 괴리율)로 계산된다. 본전으로 돌아오려면 기초지수가 괴리율만큼 올라야 한다.
| 매수 시 괴리율 (%) | 매수 단가 (원) | 괴리 해소 시 손실률 (%) | 100만원 투자 시 손실액 (원) | 본전 회복에 필요한 지수 상승률 (%) |
|---|---|---|---|---|
| +0.5 | 10,050 | -0.50 | 4,975 | 0.50 |
| +1.0 | 10,100 | -0.99 | 9,901 | 1.00 |
| +2.0 | 10,200 | -1.96 | 19,608 | 2.00 |
| +4.0 | 10,400 | -3.85 | 38,462 | 4.00 |
새 관리 기준선인 2%는 100만원당 19,608원이다. 총보수 연 0.05% 수준의 저보수 ETF라면 이 한 번의 괴리가 보수 약 39년치에 해당한다. 즉시 적출 대상인 국내자산 4%에 걸려 있는 상품을 잡으면 부담은 38,462원으로 두 배가 된다.
거꾸로 괴리율이 마이너스일 때, 즉 시장가격이 NAV보다 쌀 때 파는 것도 같은 크기의 비용이다. 급락장에서 호가가 얇아진 채로 시장가 매도를 넣으면 지수 하락에 괴리 확대가 얹힌다. 원유·원자재처럼 기초자산 시장이 국내 거래시간과 어긋나는 상품은 이 폭이 더 벌어지기 쉬운데, 여기에 선물 롤오버에서 발생하는 비용까지 겹치면 지수와 계좌 수익률의 간극은 더 커진다.
8월 19일부터 달라진 것 — 기준선과 적출 절차
거래소가 손본 것은 관리 기준 숫자 하나가 아니라 절차 전체다. 파이낸셜뉴스가 정리한 변경 내용은 다음과 같다.
| 항목 | 변경 전 | 변경 후 (2026-08-19 시행) |
|---|---|---|
| 국내자산 상품 괴리율 관리 기준 | 3% | 2% |
| 해외자산 상품 괴리율 관리 기준 | 6% | 5% |
| 투자유의종목 지정 절차 | 적출 → 지정예고 → 지정 (3단계) | 적출·지정예고 → 지정 (2단계) |
| 즉시 적출·지정예고 기준 | - | 국내 4% 초과 / 해외 10% 초과 |
손질의 배경에는 실제 초과 건수가 있다. KB의 생각이 전한 거래소 집계로는 6월 17거래일 동안 괴리율 초과가 1,047건 발생해 하루 평균 60건을 넘었고, 이는 3월(688건)의 약 두 배였다. 같은 보도에서 LP 호가 공백을 막기 위한 제재 기준도 함께 조여졌다. 스프레드비율 위반 허용시간은 1시간 이상에서 10분 이상으로, LP 교체 기준은 스프레드비율 미준수 기준 분기 중 20일 이상에서 10일 이상으로, 괴리율 미준수 기준으로는 분기 중 20일 이상에서 3일 이상으로 바뀌었다.
같은 날 시행된 다른 규제도 있다. 단일종목 레버리지 상품에 신규 투자하려는 개인은 현금 기본예탁금 3,000만원, 사전교육 3시간, 모의거래 5시간 이상을 모두 채워야 한다. 기본예탁금 3,000만원 요건은 앞서 정리했다.
LP 호가가 비는 시간은 언제인가
괴리율이 벌어지는 시간대는 어느 정도 정해져 있다. 삼성자산운용 ETF 가이드는 LP에게 호가 제출 의무가 없는 구간을 명시한다. 장 시작 전 동시호가(08:30~09:00), 정규장 개시 직후 09:00~09:05, 장 마감 전 동시호가(15:20~15:30), 그리고 시간외 거래 시간이다.
같은 자료는 호가 스프레드가 운용사가 신고한 비율 이하로 안정적으로 유지되고 있으면 LP가 호가를 제출하지 않아도 된다고 설명한다. 다시 말해 LP 호가가 화면에 보이지 않는다고 곧바로 문제가 있는 것은 아니지만, 의무가 없는 시간대에는 가격 변동이 커질 수 있으므로 시장가격과 iNAV를 직접 비교해 확인하라는 것이 운용사 안내의 요지다.
실전에서 이 말은 단순한 습관 하나로 번역된다. 시가·종가 동시호가에 시장가 주문을 던지지 않는 것이다. 09:05 이후, 15:20 이전 구간에서 iNAV와 현재가를 나란히 놓고 벌어진 폭을 확인한 뒤 지정가로 넣으면, 앞의 표에서 계산한 100만원당 1~4만원의 비용 대부분은 애초에 발생하지 않는다.
무엇을 지켜볼 것인가
- 주문 직전 iNAV와 현재가 비교 — HTS·MTS 현재가 화면에서 괴리율은 실시간 표시된다. 국내자산 상품 2%, 해외자산 상품 5%가 새 관리 기준선이다.
- 동시호가·개장 직후 5분 회피 — 08:30~09:00, 09:00~09:05, 15:20~15:30은 LP 호가 제출 의무가 없는 구간이다.
- 투자유의종목 지정 공시 — 절차가 2단계로 줄어 지정까지 걸리는 시간이 짧아졌다. 국내 4% 초과·해외 10% 초과는 즉시 적출·지정예고 대상이다.
- 추적오차는 상품 선택 단계에서 — 같은 지수를 좇는 ETF라도 총보수와 별개로 추적오차가 다르다. 운용사 홈페이지의 추적오차 공시를 총보수와 함께 본다.
- 분기별 LP 교체 공시 — 괴리율 미준수 기준 교체 요건이 분기 중 3일 이상으로 강해졌다. 담당 LP가 바뀐 종목은 호가 두께가 달라질 수 있다.